今年上半年A股市場整體寬幅震蕩，個股結(jié)構(gòu)性分化嚴(yán)重。在此背景下，國內(nèi)量化指數(shù)增強(qiáng)策略一方面整體延續(xù)去年全年的策略相對優(yōu)勢；另一方面，市場成交量能的下降、個股輪動的加快與分化等因素，也在客觀上造成指增超額收益獲取的難度明顯提升。

(相關(guān)資料圖)

在當(dāng)前市場環(huán)境下，頭部私募機(jī)構(gòu)正持續(xù)聚焦于優(yōu)化獲取超額收益的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，以及AI新技術(shù)的利用等兩大行業(yè)新變化。

行業(yè)呈現(xiàn)四大特征

綜合多家頭部量化私募機(jī)構(gòu)的觀點看，上半年全行業(yè)整體呈現(xiàn)四大特征。

一是主流量化指增產(chǎn)品仍普遍實現(xiàn)了相較于對標(biāo)指數(shù)的“小幅超額收益”；二是復(fù)雜的市況和大幅分化的個股表現(xiàn)，對量化指增策略的投資效率和有效性帶來更大挑戰(zhàn)；三是隨著中證500指增和滬深300指增市場成熟度提高、擁擠度增大，頭部管理人更加積極對小市值賽道指增產(chǎn)品進(jìn)行探索；四是生成式AI等人工智能技術(shù)的巨大突破，也加劇了全行業(yè)在量化策略模型研發(fā)上的競爭。

寬德投資相關(guān)人士表示，2023年上半年A股市場風(fēng)格快速切換，大小盤不斷輪動，結(jié)構(gòu)化行情突出。整體上看，在快速輪動的市場中，以量化指增為代表的量化策略展示出自身優(yōu)勢，交出符合各方預(yù)期的超額收益答卷。此外，在市場趨于成熟理性、超額收益整體下降的趨勢下，管理人也積極對小市值賽道資管產(chǎn)品進(jìn)行探索，如推出全市場量化選股、國證2000指增等產(chǎn)品。

蒙璽投資相關(guān)人士認(rèn)為，同比過去兩年，2023年上半年，量化指增策略整體表現(xiàn)尚可。第一季度A股市場處于縮量、低波動的格局，量化指增策略獲取超額收益難度相對較大；隨著二季度市場成交量和波動率的回歸，超額收益有所回升。

國內(nèi)某機(jī)構(gòu)最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，其監(jiān)測到的超60家大中型量化私募管理人中證500指增產(chǎn)品，平均超額收益率為5.14%，超額收益率中位數(shù)為4.82%。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，上半年百億級量化私募中證500指增產(chǎn)品收益首尾差距超過15%，表現(xiàn)最好的機(jī)構(gòu)上半年大幅跑贏中證500指數(shù)超19個百分點。

獲取超額收益難度增大

上半年復(fù)雜的市場環(huán)境，不僅對主觀多頭策略帶來明顯壓力，不少頭部量化私募也表示：“獲取超額收益難度進(jìn)一步加大?！?/p>

黑翼資產(chǎn)創(chuàng)始人鄒倚天表示，今年的市場行情熱點切換快，大多數(shù)時間段只有少數(shù)板塊上漲。比如，今年1月份的新能源行業(yè)，3月份的“中特估”和之后的AI板塊。整體而言，這種市場風(fēng)格并不利于量化指增策略的發(fā)揮。

寬德投資相關(guān)人士指出，今年上半年市場快速輪動，疊加TMT和“中特估”兩條主線對資金的虹吸，加劇了獲取超額收益的難度。整體來看，未來A股市場定價會更加有效，超額收益整體下降是必然趨勢。歷經(jīng)市場檢驗的量化管理人會不斷提高自己的投研能力，優(yōu)化策略模型，精準(zhǔn)把控風(fēng)險，以過硬的投研能力和技術(shù)應(yīng)對超額收益的下降。

從應(yīng)對角度看，穩(wěn)博投資總經(jīng)理錢曉珺稱，今年以來市場信號周期偏短，偏動量因子和偏大市值的管理人可能表現(xiàn)更突出。下半年繼續(xù)加深對行業(yè)動量因子的理解，將其更好應(yīng)用到模型中，可能成為全行業(yè)重點迭代的方向之一。加深在另類數(shù)據(jù)上的挖掘、在“時序因子”上多研究，也能對策略運(yùn)行更有幫助。

蒙璽投資相關(guān)人士表示，在復(fù)雜的市場環(huán)境下，管理人需加大對另類數(shù)據(jù)的投入和多樣性策略的開發(fā)，不斷精進(jìn)來應(yīng)對市場風(fēng)格的切換。管理人一方面需挖掘更深層次的信號，使用更多維度的數(shù)據(jù)，提高模型的預(yù)測能力；另一方面，也要保持模型迭代的頻率，同時保證模型的穩(wěn)定性。

AI加劇行業(yè)競爭

今年以來，生成式AI等人工智能技術(shù)的重大突破在量化投資業(yè)內(nèi)也掀起不小波瀾。不過，對于相關(guān)新技術(shù)的理解，各機(jī)構(gòu)的解讀并不完全相同。但整體來看，頭部機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，AI技術(shù)的研發(fā)、使用，將成為量化投資比拼的一大關(guān)鍵維度。

蒙璽投資相關(guān)人士認(rèn)為，從目前來看，生成式AI對量化行業(yè)整體影響有限。不少頭部管理人在AI領(lǐng)域的投入的確有所加大，這主要是看好新技術(shù)的前景，也在一定程度上加劇了量化行業(yè)的競爭。

鄒倚天表示，近一段時間AI技術(shù)突破主要集中在自然語言生成、圖片生成等方面，此前量化投資廣泛運(yùn)用的AI技術(shù)，大部分集中于因子挖掘、組合優(yōu)化等環(huán)節(jié)。目前生成式AI的技術(shù)突破讓大家看到AI更為廣闊的發(fā)展前景，量化行業(yè)將在這個領(lǐng)域持續(xù)不斷投入，未來AI也將繼續(xù)成為量化投資行業(yè)的核心引擎。

錢曉珺認(rèn)為，生成式AI等新技術(shù)對于量化投資仍只是一種工具，與已經(jīng)成熟應(yīng)用的機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)本質(zhì)上趨同。它能夠大大提升投研人員的產(chǎn)出效率，但和管理人的策略投研能力以及產(chǎn)品表現(xiàn)并不直接相關(guān)。

“在可預(yù)見范圍內(nèi)，AI技術(shù)的發(fā)展將扮演輔助決策的角色，對量化行業(yè)的增益貢獻(xiàn)大小，關(guān)鍵在于各家機(jī)構(gòu)如何更合理高效地使用這項工具?！卞X曉珺表示。

（來源：中證網(wǎng)）