這六年，從業(yè)績上來看，騰訊的表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于蘋果，但作為投資人，投資騰訊的表現(xiàn)比投資蘋果糟糕的多。

如果你持有蘋果，不計(jì)分紅的話，投資收益是5.3倍，折合年化收益率32%。

如果你持有騰訊，同樣不計(jì)分紅，投資收益是1.2倍，折合年化收益率為3.5%。

(資料圖)

我們來看下面這一組數(shù)據(jù)：

從這舉數(shù)據(jù)可以看到，2017年至今，

蘋果市值從0.75萬億美元增長到3.04萬億美元，增長幅度是4.05倍。

而股價(jià)從145美元，經(jīng)過期間的1拆4，然后漲到193美元，增長幅度是5.32倍。

其中，蘋果的歸母凈利潤從484億美元增長到998億美元，增長幅度為2.06倍。

估值從17.06倍增長到32倍，增長幅度為1.88倍。

利潤增長的2.06倍與估值增長的1.88倍相疊加，使得市值增長為4.05倍。

在此期間，總股本從51.7億股，到2020年年中42.84億股，蘋果回購并注銷了8.86億股，注銷了17%。

從2021年的165億股開始，蘋果回購并注銷了約8億股，注銷比例約為5%。

前后注銷比例分別為17%與5%，因此相應(yīng)提振了每股內(nèi)在價(jià)值共約23%，最終使得投資人的股票增長幅度約為5.32倍。

這六年來，投資人購買蘋果股票的實(shí)際增長主要來源于以下因素：

①歸母凈利潤增長了2.06倍；

②估值增長了1.88倍；

③回購注銷提振了每股內(nèi)在價(jià)值為1.23倍。

以及可以忽略不計(jì)的分紅。

接下來，我們來看看騰訊的表現(xiàn)如何。

同樣看下面一組數(shù)據(jù)。

從這舉數(shù)據(jù)可以看到，2017年至今，

騰訊市值從2.96萬億元增長到3.26萬億元，增長幅度是1.1倍。

股價(jià)從280港元，漲到350港元，增長幅度是1.25倍。

其中，騰訊的歸母凈利潤從715億元增長到1882億元，增長幅度為2.63倍。

估值從55.21倍降低到15.85倍，下降了71.3%，僅僅為6年前的28.7%。

利潤增長的2.63倍與估值下降至28.7%相疊加，使得市值僅僅為當(dāng)年的75%倍。

（備注：本文的市值選取日為當(dāng)年的7月28日，實(shí)際上騰訊在2017年末的市值為3.9萬億，2022年末的市值為3.2萬億。與上文數(shù)據(jù)基本吻合）

在此期間，騰訊因?yàn)楣蓹?quán)激勵增發(fā)股本，又在低位回購股票進(jìn)行注銷。整體來看，目前騰訊的股本為95.74億股，與2017年相差不大。

這六年來，投資人購買騰訊股票的實(shí)際增長主要來源于以下因素：

①歸母凈利潤增長了2.63倍；

②估值僅僅為投資之初的28.7%；

③回購注銷提振了每股內(nèi)在價(jià)值的作用基本忽略不計(jì)。

所以，這六年來，明明騰訊的經(jīng)營表現(xiàn)要好于蘋果，但投資結(jié)果相差太多的原因有二：

①我們當(dāng)時買騰訊買的太貴了；

②蘋果的回購力度比騰訊強(qiáng)太多。

格雷厄姆、巴菲特和林奇都說過：

投資者以過高的價(jià)格買入優(yōu)秀公司的股票也會變成高風(fēng)險(xiǎn)的投資。

相反，如果以很低的價(jià)格買入一家普通公司，可能也會成為一筆低風(fēng)險(xiǎn)的價(jià)值投資。

彼得林奇進(jìn)一步補(bǔ)充道：

1972年，麥當(dāng)勞的股價(jià)被哄抬到高得離譜的50倍市盈率，由于公司盈利無法“達(dá)到如此高的預(yù)期”，導(dǎo)致股價(jià)從每股75美元狂跌到每股25美元，市盈率變成“更符合實(shí)際情況的13倍”，此時正是買入麥當(dāng)勞股票的一次絕好機(jī)會。

現(xiàn)在的騰訊，你們覺得是不是一次絕好的機(jī)會呢？