導(dǎo)讀

(相關(guān)資料圖)

余小雯：廣東樂從鋼鐵世界期現(xiàn)研究主任，“樂從賣鐵妹”公眾號作者，多年國企托盤、期現(xiàn)公司任職經(jīng)歷，深耕華南板材市場，擅長成材的大小周期嵌套節(jié)奏分析。

核心觀點：我覺得目前可能還沒有達到共振情緒上頭的狀態(tài)，所以黑色系的反彈還相對比較溫和。因為各種強刺激但是不斷的托底，不斷的進行逆周期會持續(xù)，所以我覺得整個反彈的周期是沒有結(jié)束的。

正文

大家好，我是樂從鋼鐵世界負責期現(xiàn)研究的余小雯，我現(xiàn)貨的從業(yè)經(jīng)歷可能比較久，而且處在產(chǎn)業(yè)的第一線，樂從是國內(nèi)最大的熱卷板材市場，專門針對華南輻射周邊的大園區(qū)，大概有兩三千家的貿(mào)易商和終端。我平常在研究成材，有一個自己的框架，從宏觀決定大的方向，然后供需關(guān)系里面一些中層的邏輯來決定節(jié)奏，市場情緒就會產(chǎn)生博弈，最終我會定一個短、中、長三個不同的節(jié)奏，去定義眼下或者未來的行情。

首先我認為目前市場黑色板塊運行的主邏輯，其實有宏觀偏暖的情緒在里面的。雖然我們目前看到的5月份國內(nèi)的PMI，CPI，還有一些就業(yè)數(shù)據(jù)，甚至是社融之類的數(shù)據(jù)都不好，現(xiàn)實端的表現(xiàn)也不好，反映到微觀上面，就是訂單或者需求比較差，市場心態(tài)也比較差。

但我們需要清楚的是，期貨的本質(zhì)就是博弈或者對未來的行情進行定價，而不是當下的行情。我們目前看到的所有數(shù)據(jù)都是基于現(xiàn)實并不代表未來。

5月份的各項數(shù)據(jù)確實不及預(yù)期，但是目前市場上面，第一批感受到回暖的人肯定是宏觀資本，比如說海外已經(jīng)在交易加息放緩，國內(nèi)雖然還沒有看到大力托底的實質(zhì)性強刺激政策，但是近期不斷的有高層領(lǐng)導(dǎo)出來發(fā)言。他們不斷在各種會議上面強調(diào)加強逆周期調(diào)節(jié)。

所以我認為政策的出臺，包括房地產(chǎn)這邊資金的緩解，包括去年年底到今年年初的一些支持或者各種債資金都會傳導(dǎo)到市場。所以我覺得6月份當下的交易邏輯并不是我們正常理解的鋼材淡季，或者季節(jié)性的高溫梅雨，需求很差，心態(tài)很差的邏輯。目前的主邏輯還是宏觀回暖的預(yù)期方向不變，短周期受產(chǎn)業(yè)政策以及市場的情緒擾動。

短期鐵礦石也是漲到了比較大的壓力位了，剛好也有回調(diào)的需求，也在炒作短期的干預(yù)手段。中期來看，我覺得反彈的節(jié)奏還是跟隨宏觀的情緒去延續(xù)的。

根據(jù)我每周所整理的數(shù)據(jù)來看，比如美國的CPI數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲加息等重要事件，

目前可能會暫停加息，對于中長期來說是相對利多的事件。美國近期也計劃增發(fā)1.1萬億的國債，我的理解這是一個緩解市場流動性的舉動，中期來說應(yīng)該并不是一件利空的事情，如果未來美聯(lián)儲真的進行了降息的話，可能才會真正對市場產(chǎn)生一些不利的影響。

我特別關(guān)注的中美之間的對話，中美關(guān)系是否緩解，因為從目前來看，人民幣一直在貶值。近期熱卷鐵礦這些有進出口屬性的品種的走勢會強于螺紋鋼，強于國內(nèi)定價的煤炭，我覺得是有這方面的原因在里面的。包括一些高附加值的鋼材出口退稅的政策，這些可能都是未來會體現(xiàn)在中美關(guān)系還有外交關(guān)系這一塊，會有一些針對進出口以及外需的壓力緩解的舉措。

如果接下來中美對話順利，一攬子促進出口的政策，會隨之而來。出口的窗口肯定會比今年的四五月份的時候要好。我認為行情會有比較大的，比較持久的中期反彈的觸發(fā)點。

國內(nèi)的話，數(shù)據(jù)差，強調(diào)了逆周期調(diào)節(jié)，5月的進出口數(shù)據(jù)也不太好。5月份進出口的數(shù)據(jù)差，有一部分原因是去年同期，上海在6月份釋放出放開封控。當時的出口的基數(shù)都相對比較高。3月份之前也已經(jīng)把去年年底積壓的東西該出的都出了，5月份確實也有一定環(huán)比的下降，再加上最核心的一個問題，美國這邊對于中國的產(chǎn)業(yè)鏈，確實是有實實在在想要去中國化的這種傾向。

美國跟中國的關(guān)系通過對話能不能夠階段性緩解，確實是比較讓人期待的。

美國實際上在抗通脹的前提之下，進出口這一塊最起碼短期是離不開中國的，所以我覺得這方面還是有階段性的機會。

剛剛說到的鐵礦石的政策，星期五那天發(fā)了一個消息，鐵礦石這一塊要增加國內(nèi)的鐵礦供應(yīng)。

據(jù)我研究鐵礦石的產(chǎn)業(yè)內(nèi)的朋友說，國內(nèi)的優(yōu)質(zhì)鐵礦根本就很少，要么成本非常高，如果要搞的話早就搞了，并不能從根本上解決供需的問題，所以我覺得政策的指導(dǎo)也好，所謂的鐵礦項目建設(shè)增強，鐵礦石的保障舉措還是相對短期的影響。

黑色系很明顯的這次行情的發(fā)動機就是鐵礦石，我不是很熟悉現(xiàn)貨的情況，但是從技術(shù)面來說，它到820到850，這兩個區(qū)間其實壓力蠻大的，所以階段性可能會有回落，只要它回落，黑色系包括成材，也是跟隨的。

市場一線的供需情況，我認為會影響一些相對中短期的節(jié)奏。

比如說鐵水目前240萬還是相對比較高位，廢鋼還是比較緊張，價格也在漲，變相又給鐵礦石提供了一個支撐，煤炭今年一直在炒，厄爾尼諾等題材。

煤炭按理來說7月份就進入旺季，所以哪怕沒有很強的上漲驅(qū)動，也可以維持一個相對穩(wěn)定的價格，我覺得黑色系目前成本端沒有什么利空。

全國鋼廠利潤是在43.72%，環(huán)比上周是大幅反彈的。反彈完之后，導(dǎo)致本來6月份預(yù)計熱卷有一些需要檢修都沒有去檢修，包括唐山環(huán)保這些政策導(dǎo)致的一些高爐檢修，這周數(shù)據(jù)也沒有體現(xiàn)出來。供應(yīng)端的壓力目前還是有的，需求還是有點跟不上的，但是增量在哪里？增量是在投機需求。這兩個星期的話，成材跟著爐料在反彈，它的利潤也在稍微壓縮，或者維持這樣的狀況。

市場的投機需求激發(fā)了一部分出來，其中有單邊的補貨需求，上周就體現(xiàn)的比較明顯一點，這周主要是期現(xiàn)套的操作為主，包括平反套，還有正套建倉。平反套的相對多一些。

近期鋼廠出口有所好轉(zhuǎn)，接單也比上個月要多了。所以再加上鐵礦石……利潤又有了。周五一直到周末，鋼廠都是比較積極的去接單，去鎖定自己的利潤，賺一個認為安全的加工費。

之前我們特別期待的產(chǎn)量平控，6月份會不會出？中旬了，也沒有實質(zhì)性的進展，所以鐵水還是會維持相對的高位。

目前的利潤來看，整個下游無論是貿(mào)易商還是期現(xiàn)商，所有的環(huán)節(jié)蓄水池庫存都在相當干涸的情況之下，所以鐵水基本上是不太可能有比較大的回落空間，除非產(chǎn)區(qū)去執(zhí)行平控政策。

庫存的話，連全國最弱的樂從熱卷都在去庫了，所以壓力已經(jīng)在緩解了。價格反彈之后，尤其是這周，熱軋的投機需求比上周要好一點，上周又比5月份的時候要好，只是終端的需求還確實是不太好，但是我們已經(jīng)看到一些終端的訂單在慢慢好轉(zhuǎn)的跡象。因為目前原材料成本已經(jīng)算是相對比較低了，海運費也相對比較便宜，加之匯率維持在7，對于外貿(mào)企業(yè)，尤其是華南這邊的市場終端，他們的出口加工利潤比去年同期還要高。

如果接下來盤面的價格企穩(wěn)，還是有一部分的終端愿意去備貨的，畢竟從3月份一直跌到5月份，從5月底我們調(diào)研大概是20多家的企業(yè)來看，他們的庫存都降到了5成甚至到2、3成，甚至也就兩三天的用量。他們相對有一點信心的話，補庫力度還是有可以期待的地方。但目前還沒有看到，包括最敏感的現(xiàn)貨貿(mào)易商都還沒有進行單邊投機?？赡艽蠹疫€是比較迷茫，或者缺乏底氣。

所以我覺得目前可能還沒有達到共振情緒的狀態(tài)，所以黑色系的反彈還相對比較溫和。

宏觀來看，我覺得股票也好，美元也好，還有債市也好，基本上宏觀回暖是沒有問題的。短期來看，宏觀回暖可能會持續(xù)整個三季度。產(chǎn)業(yè)上其實還是偏空，因為畢竟目前剛進入一個淡季的節(jié)點，產(chǎn)量也高。確實現(xiàn)貨企業(yè)反應(yīng)說賣貨難，終端需求很謹慎，價格稍微漲一點就不跟。心態(tài)上面是比較悲觀的。

但是經(jīng)過這周的反彈跟出口好轉(zhuǎn)，再加上接單壓力有所緩解之后，有部分的鋼廠已經(jīng)轉(zhuǎn)變觀念了，開始囤點爐料、庫存。

鋼廠定價也在逐步回到正常的軌道上，不再是壓著價格去搶單，這也是一種心態(tài)上的轉(zhuǎn)變。從技術(shù)分析角度來看，下周它可能會有一個小時級別的回落，那也相當于日線級別的回撤。

最好可以利用這個消息去把風(fēng)險和利空的情緒給兌現(xiàn)掉，然后回踩一下前面還不太夯實的底部，后面的反彈就會走得比較穩(wěn)。

長期的話我還是看空的，但肯定也會有反彈。短期跟中期的話還是偏多，大概兩個月左右的時間。

以下是直播環(huán)節(jié)觀眾向老師提出的問題

1內(nèi)盤的鐵礦受到新加坡鐵礦的影響有多大？

2螺紋鐵礦反彈目標位？

A由于篇幅過多，老師的解答部分放到了直播內(nèi)容文字完整版里面啦，感興趣的朋友可以掃描下方二維碼添加客戶了解詳情哦！

以上是“牛轉(zhuǎn)錢坤”大宗商品論壇10期余小雯老師關(guān)于黑色系品種的直播分享內(nèi)容的文字版（非完整版）。感興趣的小伙伴們可以添加咱這邊客服獲取直播內(nèi)容完整版和直播回放鏈接！

牛錢網(wǎng)客服：牛牛