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【宏觀】歐美經(jīng)濟下行壓力加大，衰退風(fēng)險提升。歐元區(qū)5月制造業(yè)PMI初值44.6創(chuàng)新低，美國Markit制造業(yè)初值48.5，重回榮枯線下方，并且美國債務(wù)上限問題逐漸臨近違約日，但談判無果，加深市場擔(dān)憂情緒。

【銅】內(nèi)盤收盤后，LME銅價繼續(xù)下跌，目前已至8000美元以下。除我們認(rèn)為宏觀偏空之外，現(xiàn)貨端支撐能力有限。雖然銅價下跌后對于消費有一定提振，并且廢銅供應(yīng)量降低也對精銅消費是利好因素，但由于企業(yè)實際訂單沒有明顯修復(fù)，并未超量備貨，因此后續(xù)去庫持續(xù)性或有限，價格或考驗60000附近支撐。如果海外衰退風(fēng)險及其他流動性風(fēng)險進(jìn)一步發(fā)酵，不排除再度破位下跌可能，不建議抄底。

【鋅】近期鋅價接連下跌，目前倫鋅價格跌至2330美元附近，滬鋅主力跌至19500元/噸下方，已跌破近期震蕩的區(qū)間下沿。由于鋅價下挫幅度較大，從產(chǎn)業(yè)利潤的角度看，目前鋅價和加工費（TC）背景下，鋅冶煉環(huán)節(jié)所剩僅有幾百元，鋅礦端的利潤所剩利潤也較薄。從產(chǎn)業(yè)的角度看，上游端利潤較薄，但宏觀風(fēng)險猶未釋放完畢，預(yù)計后期鋅價下跌節(jié)奏趨緩，但在當(dāng)前宏觀氛圍下難見到強勁的反彈。

【鋁】早間開盤滬鋁僵持一段時間后大幅下跌，主力合約由17940最低跌至17500，后收于17550，跌幅約2.5%，或因冶煉利潤處于相對高位，在宏觀情緒較差情況下易被作為空配品種。展望后市，供應(yīng)端轉(zhuǎn)為復(fù)產(chǎn)邏輯，需求端環(huán)比改善但難改去庫放緩的現(xiàn)實，成本端短期內(nèi)預(yù)計仍有下跌壓力，策略上建議逢高空，18500以上安全邊際較大，且隨著云南的復(fù)產(chǎn)過剩的壓力也會逐步凸顯；內(nèi)外正套建議逐步離場，相對國內(nèi)成本下跌幅度不及海外；borrow結(jié)構(gòu)基本體現(xiàn)60w附近的庫存，無大的持倉矛盾不適合繼續(xù)主動參與。

【黑色】周三日內(nèi)鐵礦石I2309收跌4.61%至682.5元/干噸，領(lǐng)跌黑色；螺紋、熱卷破位，創(chuàng)年內(nèi)新低；雙焦弱穩(wěn)盤整。我們認(rèn)為，鋼材需求負(fù)反饋與唐山6月將出臺鐵水產(chǎn)量平控政策的預(yù)期是鐵礦下跌的主要驅(qū)動：（1）今日上午鋼聯(lián)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，全國混凝土發(fā)運量在連續(xù)兩周回升之后，本周再度環(huán)比下降；中午鋼谷網(wǎng)發(fā)布的全國建材表需同步回落，去庫放緩。（2）根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)測算，截至5月19日，唐山鐵水產(chǎn)量累計同比增長17.2%，若全年產(chǎn)量平控，意味著年內(nèi)剩余時間唐山鐵水日均產(chǎn)量需較當(dāng)前下降16.7%，同比下降9.6%，對應(yīng)鐵礦石需求合計同比減少1000萬噸以上。估值方面，當(dāng)前港口卡粉倉單798元/噸，I2309貼水14.5%。預(yù)計短期鐵礦石價格偏弱運行，或?qū)y試650元/噸一線重要邊際成本支撐。