6月的最后一天，連連支付向港交所遞交了招股書，擬赴港上市。中金、摩根大通為保薦人，瑞信為財(cái)務(wù)顧問。

值得一提的是，中金是連連支付重要股東。其CEO辛潔也是中金出身，一度擔(dān)任中金CFO，后面還成為了中金資本董事總經(jīng)理。辛潔是今年3月才從董事身份轉(zhuǎn)換為CEO，很明顯這一動作是為了上市這個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

相比其它支付公司，連連支付有比較重的跨境支付業(yè)務(wù)。但很意外的是，連連支付最近三年都是虧損的。在大多數(shù)人印象里，支付公司應(yīng)該屬于暴利行業(yè)，躺著就能收到手續(xù)費(fèi)。

(資料圖)

從業(yè)績來看，其虧損數(shù)字比收入還要高。2020年-2022年完成收入5.89億元、6.44億元、7.43億元，復(fù)合年均增長率為12.3%。三年總收入約19.8億元。

但2020年-2022年，連連支付分別凈虧損3.69億元、7.47億元、9.17億元。三年合計(jì)虧損約20億元。

業(yè)績

真正支撐連連支付運(yùn)作的還是其融資能力，連續(xù)三年時(shí)間從資本市場拿到了41億元融資資金。

對于支付行業(yè)來說，最核心的門檻還是牌照。尤其對于一家有著全球支付業(yè)務(wù)的公司來說，全球的牌照更是稀缺資源。

按照連連支付招股書中所透露，其是唯一一家在美國所有州均持有貨幣轉(zhuǎn)移牌照的公司，已在全球拿下64項(xiàng)支付牌照及相關(guān)資質(zhì)，可覆蓋超過100個(gè)國家及地區(qū)，并支持使用超過130種貨幣進(jìn)行交易。

但其實(shí)，連連支付的全球支付業(yè)務(wù)離不開美國運(yùn)通。作為全球最大的獨(dú)立信用卡公司，美國運(yùn)通是第一家進(jìn)入中國市場的外資卡組織，也是繼中國銀聯(lián)之后的第二家拿到央行清算業(yè)務(wù)許可證公司。

連連支付和運(yùn)通于2020年成立了合資公司連通，其中連連支付持有50%股權(quán)，但沒有控股權(quán)。特別是，連通的日常運(yùn)營管理由美國運(yùn)通提名的代表控制（在連通董事會的批準(zhǔn)下）。連連支付對此需要支付24億元注冊資本，如今還差1.3億元需要今年內(nèi)支付完畢。

收入構(gòu)成

從收入構(gòu)成來看，九成來自于數(shù)字支付服務(wù)。其中六成是全球支付，兩成是境內(nèi)支付。

不管連連支付的收入構(gòu)成怎么多元化，比如增加一些增值服務(wù)，因?yàn)榛鶖?shù)小增長也快。但從毛利角度看，全球支付毛利率高達(dá)80%，境內(nèi)支付只有30%左右。所以穩(wěn)住高毛利，對于連連支付來說勢在必行。

但如果拆開來看，2021年，連連支付整體收入只有9.4%的增長。全球業(yè)務(wù)增長比較明顯，貢獻(xiàn)16個(gè)點(diǎn)。背后的原因在于疫情前兩年是跨境電商的歷史頂峰，連連支付也加大了跨境布局，減少了境內(nèi)支付。

到了2022年，連連支付收入增長略有好轉(zhuǎn)，提高到15.4%。但也隨著跨境電商的回落，全球支付增長只貢獻(xiàn)8個(gè)點(diǎn)。

收入怎么來？得靠商戶和企業(yè)。只有這兩個(gè)主體發(fā)生收款、付款、收單、匯兌等業(yè)務(wù)，連連支付才能有收入。

業(yè)務(wù)

截至去年12月31日，連連支付累計(jì)為超過180萬商戶和企業(yè)提供服務(wù)，總支付額達(dá)1.15萬億元。也憑借這個(gè)指標(biāo)，連連支付一舉拿下中國獨(dú)立數(shù)字支付排名第一，市占9%。以高于第二名1%的微弱優(yōu)勢領(lǐng)先。

其總支付額在2020年是8494億元，2021年是9712億元。和收入的增長基本保持一致。

活躍用戶

在連連支付的活躍客戶（一年交易只要大于1次就算）中，中國的跨境商戶是絕對主力，最近三年也從42萬增長到69萬，再到85萬?？缇称髽I(yè)在去年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，從兩位數(shù)增長到四位數(shù)。海外商戶和企業(yè)增長也明顯。

為了獲得這些客戶，連連支付的營銷費(fèi)用從6900萬增長到9000萬，再到1.4億元。同時(shí)，也在8個(gè)國家及地區(qū)建立13個(gè)海外辦事處。

客戶數(shù)量多了以后的好處在于，平臺沉淀資金也明顯增多。2020年和2021年，連連支付平臺沉淀的客戶資金65億左右，2022年瞬間增加到88億元。所以連連支付銀行現(xiàn)金接近90億元。

唯一沒有增長且在下滑的是境內(nèi)企業(yè)，這個(gè)和前面所講的毛利率差異有關(guān)。

當(dāng)然，也和國內(nèi)競爭有關(guān)。畢竟已經(jīng)有超過190家第三方支付提供商取得中國人民銀行支付業(yè)務(wù)許可證，其中100多家第三方支付提供商擁有數(shù)字支付相關(guān)業(yè)務(wù)的支付業(yè)務(wù)牌照及30多家第三方支付提供商獲得國家外匯管理局頒發(fā)的跨境外匯支付業(yè)務(wù)試點(diǎn)批準(zhǔn)。

連連支付成立于2009年，可以把發(fā)展過程分為2個(gè)階段：第一個(gè)階段是2009年到2017年，連連支付主要還在國內(nèi)發(fā)展業(yè)務(wù)。

第二個(gè)階段是成立9年后，連連支付才開始全球擴(kuò)張。也是在2018年初，進(jìn)入英國、愛爾蘭、巴西。為了全球業(yè)務(wù)，連連支付當(dāng)年從投資機(jī)構(gòu)手里募集了23.77億元資金，公司估值40億元，每股成本大概5.3元。光大投資也是在這個(gè)時(shí)候參與了連連支付的融資。

僅僅半年后，連連支付完成第二輪融資，紅杉和博裕進(jìn)入。這一輪估值漲到70億元，只融了3億元，每股成本接近翻倍至9.36億元。

2019年6月，連連支付完成第三輪融資，中金和財(cái)通等開始進(jìn)入，合計(jì)拿到資金3.5億元，估值漲到120億元，每股成本13.41元。

2020年10月，連連支付完成第四輪融資。泰康保險(xiǎn)等開始進(jìn)入，最后一輪拿到10.9億元資金，估值繼續(xù)漲到150億元，每股成本15.01元。

如果按照2020年5.89億收入計(jì)算，連連支付PS高達(dá)25倍。投資人之所以愿意給出這么高的估值，或許也是看好跨境的前景。根據(jù)沙利文的數(shù)據(jù)，全球貿(mào)易總額由2018年的51.0萬億美元增加至2022年的64.0萬億美元，復(fù)合年均增長率為5.8%。全球跨境電商滲透率于2022年僅為7.5%，預(yù)期到2027年將達(dá)12.2%。

最終在股權(quán)結(jié)構(gòu)中，創(chuàng)始人章征宇為第一大股東，持股28.54%；呂鐘霖為第二大股東，持股9.1%；光大投資為第三大股東，持股7.88%；博裕為第四大股東，持股6%；紅杉為第五大股東，持股5.26%。

事實(shí)上，只要提及支付，而且位于杭州，肯定得想到螞蟻金服。連連支付CTO王愚就屬于阿里系，曾在螞蟻金服擔(dān)任了2年高級技術(shù)專家，此后轉(zhuǎn)戰(zhàn)眾安在線擔(dān)任技術(shù)副總裁。最終于2020年加入連連支付任CTO。

作為創(chuàng)始人，章征宇今年57歲。招股書中披露的資料并不多，涉及的經(jīng)歷主要是北京天融信公司董事長。天融信是國內(nèi)首家網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)，去年收入還有30多億元。章征宇所在的2012-2018年，天融信收入增長很快，從10多億元增長至60多億。

一家名不經(jīng)傳的公司，能在支付江湖里拿到一席地位。有它的優(yōu)勢所在，上市以后究竟表現(xiàn)如何？硬氪會持續(xù)關(guān)注。