在債務(wù)上限之爭(zhēng)結(jié)束后，投資者正準(zhǔn)備迎接超過1萬億美元的美國國債，這可能引發(fā)金融市場(chǎng)新一輪的波動(dòng)。

但德意志銀行(Deutsche Bank)分析師表示，從現(xiàn)在到年底將出售的約1.3萬億美元國債，對(duì)整個(gè)金融體系流動(dòng)性的影響較小。他們還表示，流動(dòng)性緊縮對(duì)美股的影響并不像華爾街認(rèn)為的那么大。

德意志銀行稱：“我們預(yù)計(jì)凈發(fā)行量的很大一部分將被貨幣市場(chǎng)基金和外國央行吸收，因?yàn)樗鼈儗拿缆?lián)儲(chǔ)回購計(jì)劃中撤出，以利用更具吸引力的美國短期國債收益率，從而減少對(duì)流動(dòng)性的影響。美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表是根據(jù)逆回購規(guī)模和財(cái)政部一般賬戶(TGA)余額調(diào)整的?！?/p>

(資料圖)

分析師還說，美股在很大程度上依賴美聯(lián)儲(chǔ)所提供流動(dòng)性的觀點(diǎn)在近年來沒有得到證實(shí)。他們表示，相反，企業(yè)盈利和宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等基本面因素才是金融危機(jī)以來和過去三年股市上漲的原因。

該報(bào)告稱，美聯(lián)儲(chǔ)提供流動(dòng)性與股市之間的相關(guān)性最近顯得很強(qiáng)，但在更早的時(shí)間里卻非常不一致，這表明這種相關(guān)性是“虛假的”。

分析師寫道：“事實(shí)上，自全球金融危機(jī)以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的幾乎所有漲幅都與盈利增長(zhǎng)1:1相關(guān)。”“只有一小部分收益是由股票市盈率的變化推動(dòng)的，這些變化反過來也很容易用派息率和通脹等基本面因素來解釋，而流動(dòng)性(如果有的話)在其中的作用微乎其微。”

與此同時(shí)，股市與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系一直強(qiáng)勁且長(zhǎng)期存在。同樣，分析師們發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)性似乎也與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相關(guān)?！叭欢b于貨幣政策變化對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響滯后，美聯(lián)儲(chǔ)的流動(dòng)性不太可能立即推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在我們看來，因果關(guān)系可能是相反的，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)了對(duì)流動(dòng)性的內(nèi)生需求，同時(shí)也推動(dòng)了股市?！?/strong>

德意志銀行上周在另一份報(bào)告中估計(jì)，美國財(cái)政部將在2023年發(fā)行1.6萬億美元的國庫券。在此之前，債務(wù)上限暫停，使該部門能夠補(bǔ)充其耗盡的現(xiàn)金庫。

最近幾個(gè)月，市場(chǎng)相對(duì)平靜，標(biāo)普500指數(shù)今年以來累計(jì)上漲11%，主要受勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁、人工智能引領(lǐng)的科技股大漲以及美聯(lián)儲(chǔ)加息行動(dòng)進(jìn)入最后階段的跡象提振。芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)(Cboe Volatility Index)目前徘徊在多年低點(diǎn)，該指數(shù)被稱為華爾街的恐慌指標(biāo)，因其衡量的是投資者通常用來防范股市下跌的期權(quán)價(jià)格。

盡管市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持高利率，且短期債券收益率在最近幾周已經(jīng)大幅上升，但市場(chǎng)仍表現(xiàn)平靜。2年期美國國債收益率周三收于4.565%，較一個(gè)月前觸及的年內(nèi)低點(diǎn)上漲逾0.8個(gè)百分點(diǎn)；10年期美國國債收于3.8%。

美國財(cái)政部目前正在迅速補(bǔ)充資金。截至5月底，弱于預(yù)期的稅收季節(jié)，加上在債務(wù)上限之戰(zhàn)中為繼續(xù)支付政府賬單而實(shí)施的“特別措施”，已將其在美聯(lián)儲(chǔ)的支票賬戶抽干至500億美元以下。官員們最后表示，財(cái)政部一般賬戶(TGA)的目標(biāo)是達(dá)到6000億美元的余額。

這可能會(huì)對(duì)大型銀行造成壓力，這些銀行被要求通過與政府達(dá)成的協(xié)議競(jìng)標(biāo)美國國債，因?yàn)橐患?jí)交易商可能實(shí)際上被迫為TGA提供資金。與此同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正尋求提高銀行的現(xiàn)金緩沖，以避免再次發(fā)生銀行業(yè)危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)正在允許其資產(chǎn)負(fù)債表萎縮，從而進(jìn)一步從市場(chǎng)中抽走流動(dòng)性。

一級(jí)交易商在4月份對(duì)財(cái)政部表示，“有足夠的空間迅速增加短期國債的供應(yīng)”，稱貨幣市場(chǎng)基金資產(chǎn)和美聯(lián)儲(chǔ)的隔夜逆回購工具能充當(dāng)“減震器”。

策略師們表示，這將是最好的情況。貨幣市場(chǎng)基金可能會(huì)成為本輪債券發(fā)行的主要資金提供方，利用其超過5萬億美元的短期安全資產(chǎn)(其中2.2萬億美元存放在美聯(lián)儲(chǔ)的逆回購中)來限制債券發(fā)行對(duì)整體市場(chǎng)的打擊。

IBR（投行業(yè)務(wù)排行榜）

縱觀股票、債券一級(jí)承銷風(fēng)云

過去十年投行承銷排名一應(yīng)俱全

分行業(yè)、分地域多維度呈現(xiàn)市場(chǎng)融資規(guī)模