▍疫情后復(fù)蘇開(kāi)啟，關(guān)注各板塊高確定性機(jī)會(huì)。

2023年年初，隨著疫情封控的解除，2023年上半年創(chuàng)新藥械、中藥、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療服務(wù)等板塊出現(xiàn)了明顯剛性需求反彈態(tài)勢(shì)，整體板塊各細(xì)分領(lǐng)域展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)預(yù)期態(tài)勢(shì)，有望在后續(xù)中報(bào)業(yè)績(jī)期帶來(lái)整體的板塊性機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，疫情后時(shí)代醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已處于新一輪周期的起點(diǎn)，疫情加速產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的分化，同時(shí)加速了相關(guān)政策趨勢(shì)的落地，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)+專(zhuān)精特新制造仍是確定性最強(qiáng)的主線優(yōu)質(zhì)賽道；此外，從2023年開(kāi)始，在中藥板塊的政策利好落地，以及國(guó)有醫(yī)藥企業(yè)在中央全面倡導(dǎo)“一利五率”提效的大背景下，中藥板塊也開(kāi)始逐漸走出業(yè)績(jī)加速兌現(xiàn)的明確態(tài)勢(shì)，成為醫(yī)藥新熱點(diǎn)賽道。

▍2023Q2預(yù)計(jì)醫(yī)藥行業(yè)各主要板塊都將保持2023Q1的增長(zhǎng)趨勢(shì)：

藥品板塊仿制藥集采品種基本出清，創(chuàng)新藥被納入醫(yī)保后放量顯著；

診療逐漸恢復(fù)有望推動(dòng)第三方檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)常規(guī)檢測(cè)業(yè)務(wù)及創(chuàng)新藥收入高速增長(zhǎng)；

疫苗消費(fèi)需求有望在疫情后加速反轉(zhuǎn)和兌現(xiàn)，尤其是受疫情影響較為嚴(yán)重的二類(lèi)苗；

中醫(yī)藥振興發(fā)展新政頒布，文化自信背景下板塊發(fā)展新局面有望迎來(lái)持續(xù)利好；

醫(yī)療服務(wù)和消費(fèi)板塊受益于診療復(fù)蘇及消費(fèi)力恢復(fù)，2023Q2整體運(yùn)營(yíng)趨勢(shì)良好，依然是長(zhǎng)坡厚雪的長(zhǎng)期投資黃金賽道；

我們預(yù)測(cè)CXO板塊龍頭公司常規(guī)業(yè)務(wù)未來(lái)將持續(xù)較快增長(zhǎng)，新冠周期過(guò)后成長(zhǎng)韌性和工程師紅利優(yōu)勢(shì)仍將繼續(xù)顯現(xiàn)；

科研服務(wù)和生命科學(xué)上游板塊的國(guó)內(nèi)工業(yè)客戶(hù)研發(fā)投入在2023Q2受到投融資環(huán)境/庫(kù)存等影響，處于逐漸恢復(fù)節(jié)奏中，國(guó)產(chǎn)化率低/外需占比高的細(xì)分領(lǐng)域恢復(fù)節(jié)奏預(yù)計(jì)更快；

醫(yī)療設(shè)備板塊需求剛性疊加集采免疫，患者入院快速恢復(fù)，2023Q1業(yè)績(jī)恢復(fù)較快，我們預(yù)計(jì)2023Q2環(huán)比保持平穩(wěn)，醫(yī)療大基建背景下依然為最受益的強(qiáng)勢(shì)板塊；

耗材和IVD板塊2023Q2在診療量逐月恢復(fù)，集采新政以及DRGs逐布落地的政策下，板塊價(jià)值和估值有望迎來(lái)回歸。

▍把握政策方向，尤其關(guān)注行業(yè)核心資產(chǎn)的當(dāng)下投資機(jī)會(huì)。

截至2023年6月30日收盤(pán)，中信證券醫(yī)藥板塊整體PE百分位（過(guò)去十年）已下跌至25%，近幾年生物醫(yī)藥行業(yè)政策頻出，在政府干預(yù)力度和糾偏力度加大的新機(jī)制下，行業(yè)發(fā)展迎來(lái)再平衡，板塊估值以及基金配置也處于歷史相對(duì)低位，但同時(shí)隨著二十大的召開(kāi)和定調(diào)，“十四五”期間各項(xiàng)政策預(yù)期也逐漸明朗，2023年上半年一些招標(biāo)和集采政策的落地執(zhí)行就非常鮮明地說(shuō)明了趨勢(shì)。我們認(rèn)為，在這個(gè)關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，緊抓確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)賽道，自上而下選股，尤其是布局一些被明顯低估的板塊核心資產(chǎn)，是2023年下半年布局生物醫(yī)藥投資的關(guān)鍵。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

醫(yī)保控費(fèi)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)股業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療健康領(lǐng)域投融資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

▍投資策略：建議關(guān)注

1）研發(fā)管線豐富、護(hù)城河深厚的龍頭藥企和創(chuàng)新研發(fā)驅(qū)動(dòng)的制藥公司；

2）疫苗產(chǎn)業(yè)鏈公司；

3）消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下的大健康消費(fèi)龍頭企業(yè)；

4）醫(yī)療服務(wù)及商業(yè)藥店領(lǐng)域的企業(yè)；

5）“賣(mài)水者”邏輯下的藥品產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)；

6）科研服務(wù)和生命科學(xué)板塊的企業(yè)；

7）直接受益于創(chuàng)新審評(píng)和進(jìn)口替代的國(guó)產(chǎn)中高端醫(yī)療器械龍頭。