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智飛生物(300122):代理產(chǎn)品進一步放量 微卡系列開始銷售

2023-08-30 15:01:57 來源:平安證券股份有限公司

事項:


(相關資料圖)

公司發(fā)布2023年中報,上半年實現(xiàn)收入244.45億元(+33.19%),實現(xiàn)歸母凈利潤42.60 億元( +14.24% ) , 扣非后歸母凈利潤為42.11 億元(+13.53%)。符合預期。

平安觀點:

Q2增長迅速,重磅產(chǎn)品支撐上半年業(yè)績

公司23Q2 實現(xiàn)營收132.73 億元( +39.53% ) , 毛利率為28.92%(-4.33pct),實現(xiàn)歸母凈利潤22.28億元(+23.34%),扣非后為21.80億元(+20.23%)。

上半年自主產(chǎn)品銷售8.60億元(-48.44%),收入下滑主要系因為上年同期有新冠疫苗銷售(估計收入規(guī)模有10億元),剔除該因素后,其他自主產(chǎn)品銷售繼續(xù)增長。不再供應新冠疫苗后,公司自主產(chǎn)品毛利率上升1.78pct,達到86.74%。

上半年代理產(chǎn)品銷售235.83億元(+41.35%),根據(jù)該銷售規(guī)模及各產(chǎn)品批簽發(fā)情況,推測上半年銷售9價HPV1300萬支左右、4價HPV550萬支左右、RV500萬支左右,HPV疫苗與RV疫苗銷售數(shù)量上升加上HPV9價苗占比提升,帶動代理產(chǎn)品收入規(guī)模顯著增長。產(chǎn)品結構的變化也引起了代理產(chǎn)品毛利率的下降(-2.90pct)以及費用率的下降。

微卡銷售漸入正軌,在研產(chǎn)品穩(wěn)步推進

微卡在3月時恢復銷售,配套推廣的EC試劑宜卡也一并進行推廣。5月初微卡納入診療指南,大大加強了醫(yī)護人員使用產(chǎn)品的動力。盡管近期醫(yī)療與疾控系統(tǒng)的學術推廣受到了一定短期影響,中長期看微卡銷售已逐步進入正軌。 公司在研產(chǎn)品繼續(xù)推進,PPSV23和4價流感疫苗均在上市審評中,估計能在24年上市。MRC-5細胞狂苗完成臨床試驗,PCV15、  MCV4等重磅在研產(chǎn)品在3期臨床推進中,這些產(chǎn)品有望在25年左右上市,成為公司中期業(yè)績來源。

維持“推薦”評級。根據(jù)當前新冠疫苗接種政策,調整2023-2025年歸母凈利潤為86.51、106.63、128.65億元(原93.12、111.68、135.54億元),同時考慮6月的分紅送轉股,調整2023-2025年EPS預測為3.60、4.44、5.36元。當前估值已具備性價比,維持“推薦”評級。

風險提示:1)新品上市審批具不確定性,若進度不及預期可能導致放量滯后;2)公司產(chǎn)品推廣或生產(chǎn)不達預期,可能影響業(yè)務增長;3)疫苗產(chǎn)品受眾廣泛,若出現(xiàn)行業(yè)負面事件可能導致大眾對疫苗產(chǎn)生不信任,進而影響疫苗市場需求。

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